Федеральная резервная система, США: календарь заседаний онлайн и информация о текущей процентной ставке. Последнее заседание состоялось 31 июля 2019, текущая процентная ставка составляет 2.25%.
Федеральная резервная система - график изменения процентной ставки
Федеральная Резервная Система (The Federal Reserve System) в 2018 году - важное звено американской и мировой экономической системы. Понимание того, как работает ФРС, на какие процессы влияет и что регулирует в мире, дает преимущества любому начинающему инвестору.
ФРС - регулирующий орган банковской системы США. Но, в отличие от остальных мировых ЦБ, в Америке центробанк - это частная структура, сформировавшаяся на заре становления независимости страны в 1813 году, когда на ее территории действовало сразу несколько национальных банков стран колонизаторов. У них не было достаточно информации, чтобы учитывать местную специфику, а потому национальные банки работали малоэффективно, особенно в периоды кризисных явлений.
Головной офис Федрезерва в Вашингтоне
Ставка ФРС
Принцип эмиссии долларов в экономику США следующий: фактически, государство берет доллары в долг у ФРС, продавая ей свои облигации госдолга, погашаемые позднее с процентами. Величина этих процентов - и есть ставка ФРС по федеральным фондам.
Так как, согласно требованиям государства, банки всегда должны иметь определенный резерв денежных средств, необходимость займов возникает постоянно. Регулируя размер ставки, можно увеличивать или уменьшать баланс средств на счетах коммерческих банков. Займы предоставляются только на избыток средств, т.е. на величину большую необходимого резерва, установленного регулятором.
ФРС не может точно назначить или определить величину ставки рефинансирования на межбанковском рынке. Точно определяется только размер учетной ставки. Величина ставки рефинансирования достигается на торгах открытого рынка. Потому уровень её задается в некотором диапазоне с шагом 0,25% и называется целевым (target rate).
Ставка рефинансирования является ключевой, т.к. влияет на размер кредита для простого потребителя - физических и юридических лиц. Банки не обязаны использовать целевые ставки, но используют их как ориентир. Для того, чтобы ставка держалась в заданных рамках, регулятор сам активно торгует на рынке. Среднее значение банковских ставок называют эффективной ставкой по федеральным фондам.
Заседания ФРС проходят по составленному на год расписанию. Там принимаются решения по вопросам монетарной политики страны. Эти решения важны для всей мировой экономики, т.к. доллар остается основной резервной валютой в мире.
Заканчиваются заседания пресс-конференцией председателя правления, где он озвучивает итоги заседания и отвечает на вопросы прессы. Результаты всегда публикуются в 14 часов по Нью-Йорку.
Повышение ставки ФРС
2007 год оказался тяжелым для американской экономики. Для того, чтобы облегчить бремя мирового кризиса, Федрезерв пришел на помощь финансовой системе, понизив процентные ставки в США до нуля. Однако длительное сохранение ставок на минимальном уровне чревато разгоном уровня инфляции , поэтому с 2016 года ФРС вошла в цикл повышения ставки по федеральным фондам ("ужесточение" или "нормализация" монетарной политики).
Центробанк открыто заявляет о своих намерениях повысить ставку, однако сохраняет загадку относительно сроков. Ожидания повышения ставки приводят к укреплению курса американского доллара, а если они не оправдываются на очередном заседании - разочарованные инвесторы продают американскую валюту на рынке.
Структура центрального банка США
ФРС - это не один банк, как может показаться, а семейство нескольких региональных центральных банков, расположенных по всей территории Америки. Всего таких отделений двенадцать. Несмотря на то, что системообразующие банки являются частными, управляются они одной структурой - Советом Управляющих. Девять сотрудников Совет назначает президент на срок 14 лет, а утверждает их кандидатуры Сенат.
Управляющие ФРС решают все важные вопросы ЦБ - устанавливают нормы регулирования, следят за операциями с валютой и ценными бумагами, задают размер ставки по федеральным фондам (Fed"s Fund Rate). Председателем Совета управляющих ФРС является Джанет Йеллен.
Помимо региональных банков ЦБ существует еще один орган - федеральный комитет по операциям на открытом рынке США (FOMC). Он выполняет надзорные функции на внутренних рынках штатов. В комитете работают двеннадцать сотрудников - президентов резервных банков США и членов Совета управляющих.
Существуют также другие советы, не обладающие полномочиями на принятие решений, которые оказывают центробанку консультативную поддержку. Основными советами являются Федеральный консультативный совет, Потребительский консультативный совет и Консультативный совет сберегательных учреждений.
Так как ФРС - акционерное общество, его акции доступны для покупки коммерческим банкам Америки (естественно, отвечающим неким критериям). Сегодня у ФРС насчитывается более двух тысяч банков-акционеров (это не более трети банков Америки).
Акционеры ФРС не могут оказывать влияние или препятствовать одобрению и принятию решений в монетарной политике. Такого рода важные моменты решает только Совет управляющих. Несмотря на независимость от президента США в решении вопросов, контроль за деятельностью ФРС со стороны государства существует.
Его проводят два органа:
- Палата представителей конгресса
- Банковский комитет конгресса
Они организуют проверки банков ФРС, проводят анализ отчетности, выдают рекомендации. Изменить же решение ФРС или наложить на него право вето не может никто. Президент страны теоретически может уволить любого сотрудника, но на практике таких случаев не было.
Федеральная резервная система - функции
- Денежная эмиссия - печать и ввод в обращение долларов США. По большей части, на выпущенные средства покупаются казначейские облигации США, после чего доллары поступают в обращение.
- Выпуск нормативных актов и законов , регулирующих работу банковской системы. ЦБ выдает лицензии на деятельность банкам.
- ФРС регулирует права и обязанности вкладчиков и заемщиков , отвечает за величину процентных ставок.
- ФРС следит за ликвидностью в системе, по необходимости выдает кредиты на межбанковском рынке, хранит у себя на депозитах отчисляемые банками резервы.
- ФРС регулирует межбанковские платежи .
- ФРС обеспечивает стабильность экономики , что способствует ее росту и способствует укреплению экономического влияния США в мире.
Доллары ФРС США
Для поддержания стабильного экономического роста ФРС покупает и продает ценные бумаги правительства, назначает обязательные нормативы по резервам банков просроченных кредитов, устанавливает размер базовой и учетных ставок рефинансирования.
На этой неделе экономическая пресса очень много говорила о заседании ФРС, от которого все ожидали услышать что-то новое касательно процентных ставок. И в итоге они услышали - непрозрачный намек на то, что когда-нибудь или совсем скоро регулятор начнет менять базовую ставку. Однако, как пишет издание CNN-Money, многие американцы вообще не в курсе, что делает Федеральная резервная система и что глава ее Джанет Йеллен может что-то изменить очень скоро.
Уже в июне этого года ФРС может сделать то, чего не делала очень давно - поднять процентные ставки. Но пора людям понять - повышение процентной ставки повлияет на всех, у кого есть ипотека, ссуды на покупку автомобиля, сберегательный счет или деньги на фондовом рынке. Одним словом, жизнь вот-вот улучшится у вкладчиков и станет немного сложнее для заемщиков. Инвесторы также могут столкнуться с трудными временами.
"Проигравшими будут заемщики, а победителями - вкладчики", - говорит Тед Петерс, генеральный директор фонда фининститутов Bluestone и бывший член Федерального резервного банка в Филадельфии.
Вот полный перечень итогов от повышения ставки.
1. Ипотечные ставки и цены на недвижимость будут расти: получив сигнал от ФРС, что скоро повысят ставки, многие заемщики поспешат оформить сделки именно сейчас. В стране уже начался большой наплыв заявлений на ипотечные кредиты, а кто-то просто просит рефинансировать старый кредит, чтобы зафиксировать более низкие процентные ставки. "Люди, думающие о покупке дома, должны действовать быстро, чтобы успеть оформить сделки при сегодняшних низких ставках", - говорит Дин Крошор, профессор экономики в Университете Ричмонда и бывший экономист ФРБ Филадельфии. В среднем 30-летняя ипотека имеет процентную ставку 3,8%, по данным Freddie Mac. Сравните с прошлым годом - тогда средняя ставка была около 4,3%. Частично снижение ставки ФРС до исторических минимумов в 2008 году было с целью «перезагрузки» на рынке жилья, который обвалился, когда пузырь на рынке жилья лопнул. Когда ФРС поднимет ставки в этом году, это безусловно подтолкнет вверх ставки по ипотечным и автокредитам.
2. Успешные вкладчики. Со времен прошлого финансового кризиса люди, которые вкладывали свои деньги в банк, почти ничего не получали, потому что процентные ставки настолько низкие. Скоро ситуация изменится к лучшему для тех, кто имеет сберегательные счета. После того, как ФРС повысит процентные ставки, депозитные ставки тоже должны подрасти. Средняя процентная ставка сейчас на сберегательном счете - всего лишь 0,44%, по данным Bankrate.
3. Работа, работа, работа... Одна из главных причин, почему ФРС планирует повышать процентные ставки, это улучшение экономики США - особенно положение на рынке труда. Безработица снижается до самого низкого уровня с 2008 года, и в США появились миллионы рабочих мест в прошлом году. "Рынок труда улучшается", - сказала Йеллен в среду. - "Некоторые из встречных ветров, которые сопровождали экономику, начинают отступать". Сейчас экономистов больше беспокоит то, что повышение ставок может навредить будущему росту заработной платы. Многие американцы не почувствовали успех восстановления экономики, поскольку их зарплаты не выросли. ФРС хочет видеть показатель роста заработной платы в 3,5%, но в феврале он составил только 2%. Тем не менее, Йеллен ясно дала понять, что рост заработной платы не является решающим фактором, чтобы поднять процентные ставки. Заработная плата, как правило, последняя «в очереди» на рост во время оздоровления экономики.
4. Скалистый путь для акций: фондовый рынок всполошился в среду после официального заявления ФРС. Инвесторы в значительной степени резко отреагировали на заявления ФРС, предполагая, что центральный банк не будет повышать ставки в апреле и, скорее всего, повысит их только немного в июне или еще позже. Любое повышение ставки почти наверняка увеличит волатильность. Акции уже сейчас считаются дорогими, и многие аналитики на Уолл-стрит боятся неожиданной коррекции (когда акции упадут сразу на 10% и более), чего не случалось с 2011 года. «В целом цены акций находятся на высоких отметках, но не за пределами исторических максимумов», - говорила Йеллен в среду. Повышение ставок ФРС может сделать акции менее привлекательными для инвесторов. Было бы также целесообразно повысить процентные ставки по облигациям США, которые считаются более безопасными инвестициями.
Правообладатель иллюстрации Gennady Safonov/TASS
Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы США в среду поднял базовую ставку на 0,25 процентных пункта до диапазона в 1,25-1,5%. Американский центробанк, таким образом, постепенно ужесточает свою денежную политику.
Это последнее повышение ставки при нынешнем главе ФРС Джанет Йеллен, которую в начале следующего года Джером Пауэлл.
Эксперты ожидают, что он продолжит курс на ужесточение денежной политики: в кризис 2008-2009 годов американский центробанк снизил ставки почти до нуля, а также проводил широкомасштабные покупки активов на вновь напечатанные деньги (эти операции назывались "количественное смягчение", или QE).
Еще несколько лет назад политика ФРС во многом определяла состояние мировых финансовых рынков: потоки денег от американского центробанка устремлялись в развивающиеся страны, приводя к росту их рынков и укреплению валют, а также способствовали росту цен на нефть после кризиса 2008-2009 годов. Первые шаги по ужесточению денежной политики в 2015 году приводили к падению рынков.
Сейчас влияние политики ФРС заметно снизилось. Русская служба Би-би-си разбиралась, как в долгосрочной и краткосрочной перспективе повышение ставок ФРС повлияет на рубль, российский рынок и цены на нефть.
Почему рынки не упадут после решения ФРС?
"Рынки уже заложили в свои цены повышение ставок ФРС", - объяснил Би-би-си экономист банка "Ренессанс Капитал" Чарльз Робертсон.
Об этом же говорится и в отчете инвестиционного подразделения Сбербанка (Sberbank CIB): "повышение ставок уже полностью оценено рынками и само по себе не приведет к какой-либо рыночной реакции". По мнению аналитиков банка, реакция рынков будет зависеть от прогнозов ФРС на 2018 год - регулятор обычно дает сигнал о том, как будут повышаться ставки в следующем году.
Сейчас рынок предполагает, что ФРС в следующем году поднимет ставки 2-3 раза, поясняет Робертсон. Развивающиеся рынки могут отреагировать, если ФРС даст сигнал, что в следующем году ставки поднимут в 3-4 раза, поясняет экономист.
Смена главы ФРС ограничивает значимость любых оценок, не соглашается главный экономист агентства "Эксперт РА" Антон Табах. После серии новых назначений динамика повышения ставок может измениться, объясняет он. В начале следующего года в ФРС произойдет ряд кадровых перестановок: поменяется не только глава ЦБ, но и ряд высокопоставленных чиновников американского центробанка.
Почему политика ФРС все меньше влияет на развивающиеся рынки и Россию?
Политика ФРС, по мнению Табаха, имеет меньшее влияние на развивающиеся рынки, чем раньше, и по другим причинам: база инвесторов в развивающиеся рынки стала шире.
В этом году ФРС повысила ставки трижды: в начале года ставка составляла всего 0,5-0,75%. Рынки развивающихся стран растут намного быстрее, чем рынки развитых. Так, индекс MSCI для развивающихся стран вырос за 2017 год почти на 27,7%, в то время как британский индекс FTSE 100 прибавил лишь 7,7%, а американский S&P 500 - 17,5%.
Экономисты в различных докладах объясняют рост развивающихся рынков ускорением их экономик, например, рост российской экономики ускорился, а в середине года многие эксперты , хотя и незначительно.
Табах называет и еще одну причину: изменения политики ФРС стали более предсказуемыми. О них объявляют заранее, а инвесторы могут их размеренно "закладывать в цену", поясняет экономист.
ФРС устанавливает ставки для экономики США, но регулятора также беспокоит вопрос о том, как его действия отразятся на уверенности на мировых рынках, пояснил Би-би-си главный стратег Сбербанка CIB Том Левинсон. "Ставки США поднимаются, но постепенный рост ставок поддерживает развивающиеся рынки", - объяснил экономист. Левинсон не видит, что рост ставок может как-то отразиться на курсе рубля.
"Политика ФРС остается "мягкой". Эта "мягкость" означает, что много денег распределяется по всему миру, включая Россию", - добавляет Робертсон. По его словам, ставки ФРС даже после повышения все еще значительно ниже совокупного уровня экономического роста и инфляции.
Повлияет ли рост ставок в США на рубль и нефть?
Курс рубля в последние месяцы фактически отвязался от цен на нефть, эксперты и чиновники министерства экономического развития России. Одной из причин этого являются операции carry trade - когда инвесторы зарабатывают на разнице процентных ставок в разных странах. Они берут валюту в стране с низкими процентными ставками, наподобие США, и покупают валюту в стране с высокими, к примеру, в России. А затем вкладывают деньги в облигации, что приносит дополнительный доход.
"Carry trade неизбежно сократится с двух сторон - от роста ставок в США и от их снижения в России", - поясняет Антон Табах.
"Скорее всего, укрепления рубля в следующем году мы не увидим, скорее всего, будет ослабление", - полагает он.
И Табах, и Левинсон отметили, что рынок нефти практически сейчас не зависит от политики ФРС. "Цены на нефть сейчас определяются факторами предложения и спроса на энергетическом рынке", - поясняет Левинсон из Сбербанка. Фактически это означает, что политика ФРС на них не повлияет.
На майском заседании FOMC ставка осталась без изменений, однако протокол заседания комиссии почти не оставлял сомнений в том, что ставка вновь будет повышена в ближайшее время. «Большинство участников (членов FOMC) сочли, что, если поступающая информация в целом подтвердит их текущие экономические прогнозы, будет уместно, чтобы FOMC в скором времени сделал еще один шаг по ужесточению политики», — говорилось в протоколе.
В пользу повышения ставки говорила и благоприятная экономическая статистика. Уровень безработицы находился на 18-летнем минимуме, индекс оптимизма малого бизнеса показывает второй максимальный результат за 45 лет, отмечается в обзоре «ВТБ Капитала». Все эти процессы сопровождаются и ускорением инфляции (индекс потребительских цен превышает таргет в 2%).
Основная интрига нынешнего заседания FOMC в том, какие сигналы даст рынку комитет по поводу того, сколько еще будет повышений ключевой ставки в 2018 году — одно или два (до конца года FOMC проведет еще четыре заседания, посвященных ставке). В марте «точечная диаграмма», которая отражала прогнозы каждого участника совещания FOMC относительно изменений процентных ставок, показывала — за три и четыре повышения ставки по итогам 2018 года выступают равное число чиновников (по шесть). «FOMC обычно фокусируется на тоне заявлений, но в этот раз все внимание рынка будет направлено на точечный график», — рассуждал в день объявления решения по ставке главный экономист JP Morgan Chase & Co по США Майкл Фероли. Именно от перспектив дальнейшего ужесточения монетарной политики и от того, насколько жестким будет заявление ФРС, зависит ситуация на развивающихся рынках, говорил РБК главный экономист по России и СНГ Bank of America Merrill Lynch Владимир Осаковский.
На этот раз «точечная диаграмма» показала, что сторонников более жесткой монетарной политики оказалось больше. С прогнозом о четырехкратном повышении ставки по итогам 2018 года высказались семь участников совещания FOMC и пять — в пользу трехкратного.
Что с рублем
Сразу после объявления о повышении ключевой ставки ФРС рубль за пять минут подешевел на 30 коп. — с 62,33 до 62,65 руб. за доллар, но при этом курс российской валюты не вышел за пределы сегодняшнего диапазона колебаний — максимальные сделки по доллару 13 июня заключались по цене 63,23 руб. за доллар.
Подъем ключевой ставки ФРС США, естественно, делает привлекательнее инструменты, номинированные в долларе, что бьет по любой валюте развивающихся рынков, отмечает аналитик ГК «Финам» Алексей Коренев. Однако решение ФРС уже было частично заложено в рынке, и на рубль сейчас больше влияния оказывают действия Минфина, который выкупает иностранную валюту на внутреннем рынке (в мае ведомство выкупало каждый день 15,1 млрд руб., в июне будет выкупать по 19 млрд руб.). «До тех пор пока Минфин так жестко присутствует на рынке, у рубля мало шансов укрепляться даже на растущей нефти», — считает аналитик.
Решение о повышении ставки во многом заложено в рынок, согласен главный экономист Евразийского банка развития Ярослав Лисоволик. Тем не менее для рубля, как и для других валют развивающихся рынков, ужесточение денежно-кредитной политики в США — один из ключевых факторов риска на 2018 год.
Впрочем, российская валюта не должна быть в первых рядах по чувствительности к повышению ставки ФРС, считает Лисоволик. С большим давлением столкнутся валюты стран с более серьезным макроэкономическим дисбалансом (как с точки зрения счетов текущих операций, так и с точки зрения уровня госдолга). По этим параметрам Россия сейчас выглядит лучше, чем большинство развивающихся рынков, указывает аналитик. Наибольшую чувствительность к ужесточению монетарной политики ФРС США показывают валюты тех стран, которые ранее выделили в так называемую группу уязвимой пятерки (fragile five, в ноябре 2017 года S&P назвало в числе наиболее чувствительных к изменениям ключевой ставки США экономик Аргентину, Турцию, Пакистан, Египет и Катар), напоминает эксперт.
Для рубля ситуация, связанная с повышением ставок, будет не такой острой, считает Лисоволик. Кроме того, для российской валюты есть и компенсирующие факторы, одним из которых может быть запланированное на 15 июня решение российского ЦБ. Регулятор может ужесточить риторику и замедлить темп снижения ключевой ставки, что несколько поддержит рубль, рассуждает аналитик.
Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Последний раз Федеральная резервная система ужесточала монетарную политику в декабре 2015 г., но это изменится уже завтра
, поскольку центральный банк США готовится повысить ставки
первый раз в этом году. За последние 12 месяцев многое изменилось, но решения по поводу монетарной политики все еще оказывают большое влияние на валютный рынок, особенно когда ожидается, что центральный банк существенно изменит политику. В декабре прошлого года ФРС готовилась к первому повышению процентных ставок за десять лет, и хотя завтрашнее изменение политики имеет меньшую историческую значимость, это все равно будет первое ужесточение за 12 месяцев.
Все ждут, что ФРС повысит ставки, так доллар упадет или вырастет, когда она это сделает?
Повышение ставок обычно положительно сказывается на стоимости валюты, но в этом случае доллар США достиг самого высокого за много месяцев уровня еще до заседания, а рынок оценивает вероятность повышения ставок в 100%, судя по фьючерсам на федеральные фонды. Другими словами, все ждут, что ФРС повысит ставки, поэтому вопрос в том, упадет доллар США или вырастет, когда это случится. Ответ несет огромные последствия для валютного рынка, поскольку недавнее движение всех ведущих валют, включая резкое падение евро, японской иены и австралийского доллара, было вызвано усилением доллара США.
Когда ФРС повысила процентные ставки в декабре 2015 г., поначалу доллар продолжил расти, а потом резко развернулся, в результате чего за месяц обвалилась с пика в 123,57 до 116 и за два месяца упала до 111. В то время рынок оценивал вероятность повышения ставок в 75%, а не в 100%.
Мы видим три возможных варианта развития событий после завтрашнего заседания Федеральной резервной системы, но прежде чем мы их разберем, важно понимать, почему ФРС готова повышать ставки. Чиновники говорят о повышении ставок уже не первый месяц, а два члена комитета по монетарной политике (Лоретта Местер и Эстер Джордж) проголосовали за повышение ставок еще в ноябре. Приведенная ниже таблица показывает широкомасштабные положительные изменения, произошедшие в экономике США с ноябрьского заседания ФРС. Мы видим, что потребительские расходы растут, темп увеличения количества занятых увеличился,уровень безработицы упал, потребительские цены выросли, а рынок недвижимости стабилен. Рост ВВП в третьем квартале был очень сильным, что помогло американским акциям достигнуть рекордно высоких уровней. Эти положительные изменения вызвали у ФРС опасения по поводу слишком быстрого увеличения инфляции в будущем, и чтобы предотвратить его, чиновники начали почти единодушно намекать, что ставки будут повышены до конца года.
Когда Дональд Трамп неожиданно был избран президентом США, это полностью изменило ситуацию на финансовых рынках. Американские акции развернулись и пошли вверх, достигнув рекордно высокого уровня, а доходность десятилетних гособлигаций превысила 2% впервые за 11 месяцев. В результате доллар взлетел на 5%. Эти изменения повлияют на планы ФРС, поскольку резкое увеличение доходности и усиление доллара ужесточают экономическую ситуацию, повышая стоимость заимствования и увеличивая стоимость экспорта. Другими словами, недавние изменения на финансовых рынках сделали часть работы ФРС за нее и снизили потребность в еще одном ужесточении политики в ближайшее время. Это объясняет, почему вероятность еще одного повышения ставок в первые пять месяцев следующего года, судя по фьючерсам на федеральные фонды, не превышает 50%. Для председателя ФРС Джанет Йеллен, которую Трамп неоднократно критиковал и грозил сместить с должности, это также последняя возможность ужесточить политику, прежде чем Трамп станет президентом и попытается давить на центральный банк.
Инвесторы считают, что после повышения ставок в декабре еще одно увеличение на 25 базисных пунктов произойдет не раньше июня 2017 г.
Что касается того, как решение ФРС насчет монетарной политики повлияет на доллар США, мы не думаем, что американская валюта существенно отреагирует на него, если чиновники не удивят рынок, повысив ставки на 50 базисных пунктов или не изменив их вовсе — причем оба эти варианта крайне маловероятны. Вместо этого основное влияние на рынок будет кметь не само повышение ставок, а прогнозы и планы на будущее. В сентябре чиновники планировали повысить ставки на 50 базисных пунктов за следующий год, поэтому если прогноз будет включать три и более повышения ставок в следующем году, доллар вырастет. Если же он, как и предыдущий, будет предусматривать два увеличения, доллар может упасть.
Три сценария декабрьского заседания ФРС и его последствий для доллара США
Сценарий 1 — ФРС повышает ставки, Йеллен не озвучивает планы на будущее
Если ФРС повысит ставки, а Йеллен не предоставит никакой информации насчет сроков следующего повышения ставок, доллар США может упасть. Учитывая то, как быстро и агрессивно доллар рос последний месяц, рынок уже давно созрел для фиксирования прибыли. Хотя отчасти это усиление связано с планами Трампа насчет расходов, он еще даже не стал президентом, а рынок ведет себя так, будто он внедряет масштабную программу фискальных расходов. Структурирование программы и получение одобрения Конгресса могут занять намного больше времени, чем ожидает новый президент, а окончательный вариант программы может оказаться намного менее впечатляющим, поскольку сенаторы беспокоятся насчет того, как дорого она обойдется. Поэтому если Йеллен не сможет убедить рынки, что ставки будут повышены еще раз в первой половине следующего года, доллар может ждать коррекция на 1-2%.
Сценарий 2 — ФРС повышает ставки, Йеллен дает понять, что будет продолжительный перерыв
Если ФРС повысит ставки, а Йеллен выскажется по поводу последствий повышения доходности и/или подтвердит, что дальнейшее повышение ставок будет зависеть от данных — то есть не даст никаких обещаний насчет дальнейшего изменения ставок, — доллар тоже упадет, причем быстрее, чем в первом сценарии. Фиксирование прибыли перед окончанием года — это обычное дело, особенно после существенного изменения курсов, которое мы наблюдали за последний месяц, но в этом сценарии падение будет продолжительным, а продажа доллар будет выгодной даже во время его падения. Мы думаем, что сильнее всего сдвинутся USD/JPY и EUR/USD — две валютные пары, которые сильнее всего колебались из-за усиления доллара, но не стоит забывать, что в этом сценарии относительно доллара вырастут все валюты.
Сценарий 3 — ФРС повышает ставки, Йеллен подчеркивает, что есть потребность в дальнейшем ужесточении
Если ФРС повысит ставки, а Йеллен будет оптимистично настроена относительно перспектив экономики, выразит обеспокоенность по поводу растущей инфляции и подчеркнет, что есть потребность в дальнейшем ужесточении политики, доллар США взлетит. Мы думаем, что USD/JPY легко достигнет 115, EUR/USD прорвет 1,05, а AUD/USD двинется к 0,73. Судя по фьючерсам на федеральные фонды, инвесторы не ожидают ярко выраженную ястребиную позицию и четкие планы на будущее, поэтому в этом сценарии усиление продолжится многие дни или недели.
Несмотря на озвученные выше варианты, декабрьское заседание ФРС может оказаться большим разочарованием в плане рыночной волатильности. Дорога к нему была долгой, поэтому у инвесторов было достаточно возможностей, чтобы подготовиться. Первый сценарий наиболее вероятен, поскольку доходность выросла, а ФРС нужно время, чтобы понять, насколько большой объем фискального стимулирования может и хочет предоставить администрация Трампа. Йеллен не будет ничего обещать, а долларовые быки будут разочарованы, что даст инвесторам повод зафиксировать прибыль по длинным долларовым позициям перед окончанием ода. Это не означает, что усиление доллара закончилось, но спрос, скорее всего, станет более двусторонним.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management
